Avaliação de projetos alternativos de investimento. Projetos com capital alternativo

Projetos são chamados alternativos (mutuamente exclusivos) se a implementação de um deles impossibilita ou imprópria a implementação dos outros. Ao considerar vários projetos alternativos ao mesmo tempo, é importante levar em consideração o relacionamento entre eles. O efeito conjunto da implementação de vários projetos independentes é igual à soma dos efeitos da implementação de cada um deles.Na maioria das vezes, os projetos alternativos são projetos que servem para atingir um e o mesmo objetivo, mas apenas um dos projetos alternativos pode ser implementado.
Projetos são chamados mutuamente independentes, Os projetos são chamados de independentes se, no âmbito das condições consideradas, a aceitação ou rejeição de um deles não afeta de forma alguma a possibilidade, conveniência ou eficiência. O efeito da implementação de cada um dos projetos independentes não depende da implementação de outros. O efeito conjunto da implementação de vários projetos independentes é igual à soma dos efeitos da implementação de cada um deles

Projeto dependente– PI cujas despesas ou receitas dependam de despesas ou receitas de outro projeto. Os projetos são complementares se por algum motivo só puderem ser aceitos ou rejeitados simultaneamente. O motivo é a impossibilidade de atingir as metas estabelecidas na implementação de apenas alguns desses projetos, projetos complementares podem ser combinados em um único projeto.

Vamos pegar o seguinte exemplo: um projeto que requer o uso de um recurso único, como um pedaço de terra específico. Nesses casos, a empresa deve selecionar o projeto com o maior VPL. Algumas empresas, no entanto, comparam projetos de acordo com suas irr, e esse sistema pode ir contra a necessidade de maximizar a riqueza dos acionistas.

Suponha que você tenha um pedaço de terra e dois usos alternativos para ele. Você pode construir um prédio de escritórios nele, o que exigirá US$ 20 milhões em custos iniciais, ou um estacionamento, que exigirá US$ 10.000 em custos iniciais. Se você construir um prédio de escritórios, poderá (de acordo com seus cálculos) vendê-lo em um ano por $ 24 milhões e seu TIR seria, portanto, igual a 20% (US$ 24 milhões - US$ 20 milhões/US$ 20 milhões). Se você transformar este pedaço de terra em um estacionamento, seus recebimentos de caixa anuais serão calculados em $ 10.000 indefinidamente. IRR para estacionamento automóvel será assim de 100% ao ano. Qual projeto é melhor escolher?

Embora TIR estacionamento acima, você não necessariamente vai querer escolher este projeto, porque a qualquer custo de capital abaixo de 20% ao ano VPL mais prédio de escritórios. Por exemplo, a um custo de capital de 15%, VPL edifício de escritórios será $ 869.565, enquanto VPL estacionamento - $ 56.667. Assim, a um custo de capital de 15%, se o projeto do prédio de escritórios for aceito, os acionistas serão beneficiados.

Arroz. 6.3 nos mostra VPL ambos os projetos em função do custo de capital. Taxa de desconto usada para cálculo VPL projeto (custo de capital do projeto) é plotado no eixo horizontal, e VPL- verticalmente. O gráfico mostra claramente que a taxa de desconto de 20% ao ano é um ponto crítico de transição" para dois projetos mutuamente exclusivos. Em qualquer taxa de desconto acima de 20% ao ano, o estacionamento tem um maior VPL, e a uma taxa abaixo de 20% maior VPL estará no prédio do escritório.

Para entender melhor porque TIR não é um critério de decisão apropriado ao considerar projetos mutuamente exclusivos, observe que TIR o projeto não depende disso escala (escala). No nosso exemplo, o parque de estacionamento tem uma taxa de irr, mas a escala deste projeto não pode corresponder à escala de um projeto de edifício de escritórios. Se o projeto do estacionamento fosse mais caro, poderia ter resultado em um custo maior VPL, do que construir um edifício de escritórios. Portanto, vamos supor que o projeto do estacionamento exija um investimento inicial de $ 200.000 para construir uma estrutura de vários andares e que o fluxo de caixa líquido anual seja de $ 200.000 por ano por tempo ilimitado. VPL o estacionamento construído agora seria 20 vezes maior do que antes.

Em condições Vida real Qualquer empresa se depara com recursos limitados à sua disposição. Esse problema torna necessário escolher entre toda uma variedade de formas. Atividade comercial aqueles que atendem com mais precisão aos objetivos do empreendimento e permitem o uso mais eficiente dos recursos disponíveis.
Um recurso é qualquer fator consumido no processo de produção. Costuma-se dividir os recursos das empresas em recursos financeiros, materiais e trabalhistas.
Se os recursos da empresa permitirem implementar apenas uma das oportunidades de investimento disponíveis, então os projetos correspondentes a essas oportunidades são alternativos, ou seja, nenhum deles pode ser implementado sem que se abandone a implementação de todos os outros projetos. A limitação mais frequente que leva à necessidade de escolher entre projetos alternativos é a limitada capacidade financeira do empreendimento.
Se uma empresa tem capacidade para implementar vários projetos, e a decisão de implementar qualquer um deles não implica a recusa de implementação ou, pelo contrário, a necessidade de implementar qualquer outro dos projetos existentes, então tais projetos são chamados de independentes. Ao avaliar tais projetos, os recursos limitados não são decisivos na decisão sobre a implementação.
Na prática, um empreendimento costuma lidar com um conjunto de projetos, alguns alternativos (mutuamente exclusivos entre si) e outros independentes. A escolha dos critérios de avaliação na formação do conjunto será discutida adiante.
A diferença fundamental na avaliação de projetos alternativos e independentes é a seguinte. Ao considerar um conjunto de projetos mutuamente exclusivos, a tarefa de avaliação se reduz a encontrar entre eles o mais eficiente em termos de utilização dos escassos recursos disponíveis. Nesse caso, o critério que leve em conta a raridade de um determinado recurso será preferível como o principal para a tomada de decisão de investimento.
Uma opção interessante é comparar dois projetos, em que a formulação mais simples do conceito de rentabilidade do projeto, calculada por meio da relação entre receitas e despesas, é utilizada como característica de classificação.
De acordo com essa abordagem, dois projetos são chamados mutuamente exclusivos se a lucratividade do primeiro cair para zero se o outro for aceito e vice-versa. Outro nome para esses projetos é alternativo: são dois projetos que visam atingir os mesmos objetivos, sendo impossível aceitá-los e implementá-los com lucro ao mesmo tempo. Um exemplo desses projetos é a construção de uma usina nuclear e uma termelétrica a carvão (consideradas simultaneamente e na mesma área). Dois projetos são chamados condicionais se a lucratividade de cada um sem aceitar o outro for zero. Vamos supor que o projeto envolve a instalação de novos filtros para remover poluentes (em vez da tecnologia tradicional) nas tubulações de aquecedores de água a carvão. É óbvio que aceitar este projeto e adquirir novos filtros, a menos que se decida construir uma usina a carvão e se dê preferência à construção de uma usina nuclear, não faz sentido, já que a usina nuclear não produz hidrocarbonetos emissões. Observe que a relação condicional nem sempre é simétrica: você pode construir uma usina a carvão, mas não instalar novos filtros nela.
Dois projetos são chamados de independentes se a aceitação ou rejeição de um deles não afetar a lucratividade do outro. Considere dois projetos: construção usina de carvão e a construção de um complexo esportivo e recreativo para os trabalhadores da usina. Como o complexo esportivo e recreativo pode ser usado tanto por trabalhadores de usinas a carvão quanto por trabalhadores de usinas nucleares, esses dois projetos são independentes um do outro. Mesmo que nenhuma das novas usinas seja construída, o complexo será útil aos trabalhadores da que já existe.
Projetos substitutos são chamados se a rentabilidade de um deles diminui (mas não desaparece completamente) quando o outro é adotado. Essa relação pode ser simétrica ou assimétrica, e a substituição pode ocorrer tanto do lado do custo quanto do benefício.
Dois projetos são chamados de sinérgicos se a adoção de um deles aumenta a lucratividade do outro. esta relação podem ser simétricas ou assimétricas. Além disso, o aumento da lucratividade pode ocorrer tanto pelo lado do custo quanto pelo lado do benefício. Considere um projeto? - construção de barragem e projeto K - construção de ponte rodoviária sobre o mesmo rio. Suponha que seja tomada a decisão de implementar o projeto?, então uma estrada pode ser construída no topo da barragem, e isso levará muito menos dinheiro do que construir uma ponte rodoviária. Os dois projetos apresentam sinergia do lado do custo, mas não há sinergia do outro lado. Vamos dar um exemplo de sinergia do lado dos benefícios. Suponha que o projeto E seja um programa de extensão Porto Maritimo com vista a mais uso eficaz grandes embarcações de equipamentos portuários e portuários. O Projeto M é um programa de modernização e ampliação da pista do aeroporto. No caso da implantação do Projeto E, o principal resultado da melhoria das instalações portuárias será a operação mais intensiva de equipamentos para atendimento de cargas conteinerizadas. Se, junto com isso, o aeroporto for modernizado (projeto M), aeronaves mais pesadas poderão pousar nele. A modernização do aeroporto sem a transformação do porto facilitará o fluxo de turistas, mas a cidade não será atraente para os organizadores de cruzeiros marítimos.
No caso de um conjunto de projetos independentes, a tarefa da análise de investimentos é estabelecer a conformidade de cada um dos projetos com os requisitos para isso (por exemplo, o risco de implementação, as perspectivas de uma determinada área de atividade comercial , etc). É possível que todos os projetos, até certo ponto, atendam aos requisitos para eles. Nesse caso, torna-se necessário classificar a significância de um determinado parâmetro ou introduzir critérios de avaliação adicionais.
Se uma empresa encontra em suas atividades um conjunto de projetos, alguns dos quais são mutuamente exclusivos e outros independentes, então a tarefa de avaliar projetos, do ponto de vista de controle ideal financiamento do empreendimento, reduz-se à formação de uma carteira dentro dos recursos financeiros disponíveis, garantindo a sua utilização mais eficiente.

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8. Você tem cerca de 10 anos até a aposentadoria. Você decidiu investir em um atraente, do seu ponto de vista, projeto de construção imobiliária (cerca de 1 milhão de rublos), mas depois de contar suas economias, você entende que terá que pedir emprestado mais 500.000 rublos, já que a entrada mínima no projeto é de 1,5 milhão de rublos Você provavelmente receberá um empréstimo, o projeto foi concebido para 5 anos. A taxa de empréstimo é de 16% ao ano, a rentabilidade esperada do projeto é de 25% ao ano. Probabilidade de sucesso do projeto, de acordo com especialistas independentes, aprox.

A ambiguidade dos resultados que se contradizem ao considerar vários projetos de investimento alternativos, dependendo do método escolhido de sua avaliação econômica

Projetos são chamados alternativos se a implementação de um deles torna impossível ou inoportuna a implementação dos outros.

Na maioria das vezes, projetos alternativos são projetos que servem para atingir o mesmo objetivo, mas apenas um dos projetos alternativos pode ser implementado.

O mais difícil em uma série de problemas de análise de investimentos é a decisão de escolher o melhor dos projetos alternativos. Nesta situação, o analista deve:

escolher o melhor entre vários projetos que visam atingir o mesmo objetivo do investidor;

escolher o melhor entre vários projetos independentes se o capital de investimento não for suficiente para implementar todos eles;

selecionar diferentes opções para o mesmo projeto.

Escolha A melhor opção investir a partir de várias alternativas é feito em etapas:

cada opção é verificada quanto ao cumprimento de todas as restrições existentes de natureza técnica, ambiental, social e outras;

é feita uma análise da viabilidade financeira de cada projeto. Projetos que não atendem às duas primeiras condições são excluídos de consideração posterior. Por vezes os seus parâmetros, condições de financiamento e (ou) o mecanismo organizativo e económico de implementação podem ser ajustados de forma a satisfazer as condições de viabilidade e solvência financeira;

a eficácia absoluta de cada um dos projetos é avaliada de acordo com um sistema de indicadores internacionais, tais como: período de retorno, retorno contábil do investimento;

a eficácia comparativa dos projetos é avaliada.

Também é impossível não insistir no problema da inconsistência dos indicadores de desempenho.

Ao escolher um dos projetos mutuamente exclusivos, pode surgir uma situação em que um deles tem maior valor presente líquido, o outro tem maior ROI e o terceiro tem maior taxa interna de retorno.

Essa situação é chamada de conflito de critérios.

A eficiência é uma característica mais profunda do funcionamento do sistema como um todo (tanto custoso quanto produtivo). É por isso que a avaliação e seleção de projetos alternativos de investimento deve ser baseada em indicadores de desempenho, e indicadores vários tipos efeitos podem e devem ser usados como adicionais na tomada de decisões de investimento.

Com base nos argumentos acima, e também levando em consideração o conceito básico da análise financeira - o conceito de recursos limitados, acredita-se que o índice de retorno sobre o investimento (IP) deva ser o principal critério para a escolha do melhor entre os projetos de investimento concorrentes.

O índice PI como indicador de desempenho apresenta uma série de vantagens inegáveis, nomeadamente:

leva em consideração a distribuição temporal dos fluxos de dinheiro real;

considera a soma dos efeitos recebidos ao longo da vida do projeto;

permite comparar corretamente projetos que diferem em sua escala (volumes “físicos” de investimentos, produção, vendas, etc.).

Quanto ao indicador da taxa interna de retorno, muitos pesquisadores não recomendam tomá-lo como critério principal para a escolha do melhor dos projetos alternativos.

As principais reivindicações expressas contra este indicador podem ser reduzidas a várias disposições:

a impossibilidade de escolher entre projetos com diferentes ciclos de vida;

a impossibilidade de comparação correta de projetos com diferentes valores de investimento;

suposição irreal sobre os termos de reinvestimento de recebimentos de caixa de projetos;

multiplicidade de significados coeficiente interno rentabilidade para projetos com estrutura de fluxo de caixa não convencional.

Infelizmente, o atual regulamentos ao escolher projetos alternativos, eles visam indicadores de efeito.

De acordo com as Diretrizes para avaliar a eficácia dos projetos de investimento aprovados pelo Ministério da Economia da Federação Russa, Ministério das Finanças da Federação Russa, Comitê Estadual da Federação Russa para Política de Construção, Arquitetura e Habitação em 21 de junho de 1999 NVK 477, ao comparar projetos de investimento alternativos, deve-se dar preferência a projetos com valor mais alto Efeito Abs. 5 da seção 2.2 das Diretrizes para avaliar a eficácia de projetos de investimento aprovados pelo Ministério da Economia da Federação Russa, Ministério das Finanças da Federação Russa, Comitê Estadual da Federação Russa para Política de Construção, Arquitetura e Habitação em junho 21, 1999 N VK 477. Ao mesmo tempo, o principal indicador que caracteriza a eficiência absoluta e comparativa dos projetos de investimento é o valor da receita líquida de caixa esperada.

Os projectos de investimento financiados total ou parcialmente à custa do respectivo orçamento, antes da sua aprovação, estão sujeitos à verificação da eficácia da utilização dos fundos destinados a investimentos de capital. O objetivo dessa verificação, além da eficácia dos investimentos de capital realizados, é impedir a criação de objetos cujo uso viole os direitos das pessoas físicas e jurídicas entidades legais e os interesses do estado, não atende aos requisitos estabelecidos, etc. Ao mesmo tempo, prevê-se que os casos e procedimentos para realização de inspeções sejam estabelecidos, respectivamente, pelos atos jurídicos regulamentares do Governo da Federação Russa, os atos jurídicos regulamentares das entidades constituintes da Federação Russa e municipais atos jurídicos.

Em particular, o mecanismo de verificação dos fundos do orçamento federal é estabelecido pelo Decreto do Governo da Federação Russa de 12 de agosto de 2008 nº 590. Os métodos predominantes para avaliar a eficácia da modernização como forma de investimento atual são métodos estrangeiros baseados em fluxos de caixa descontados. São esses métodos que estão consagrados no já mencionado recomendações metodológicas para avaliar a eficácia de projetos de investimento.

As regras para auditoria de projetos de investimento que preveem a construção, reconstrução de instalações de construção de capital e (ou) outros investimentos em capital fixo, financiados no todo ou em parte pelo orçamento de uma entidade constituinte da Federação Russa ou de uma formação municipal, são aprovado, respectivamente, por atos jurídicos regulamentares de uma entidade constituinte da Federação Russa ou atos jurídicos municipais ( por exemplo, Decreto do Governo da Região de Moscou de 09.08.2010 No. 643/32 “Sobre a Aprovação do Procedimento para Verificação de Investimento Projetos para a Eficiência no Uso de Fundos Orçamentários da Região de Moscou Alocados para Investimentos de Capital” URL: http://www.referent.ru/3/ 75541; Decreto da Administração do Distrito Municipal de Voskresensky da Região de Moscou datado de 22 de outubro de 2010 nº 2023 “Sobre a aprovação do procedimento para realização de uma inspeção de projetos de investimento para a eficiência do uso de recursos orçamentários do distrito municipal de Voskresensky alocados à capital ozheniya" URL: http://www.regionz.ru/index.php?ds=978171 etc.)

Com base na análise acima, pode-se argumentar que o foco nos indicadores do efeito criado pelo projeto não estimula o aumento da eficiência da produção social e o uso otimizado de recursos limitados.

Nesse sentido, parece que os principais critérios para a escolha de projetos alternativos devem ser o índice de retorno sobre o investimento e a taxa interna de retorno do projeto.

No entanto, não se pode deixar de dizer que, ao avaliar a eficácia dos investimentos, é preciso lembrar a possibilidade de erros e não se basear em um critério, até porque cada um deles enfatiza algum aspecto particular do estado do projeto.

Somente os vários critérios tomados em conjunto fornecem o quadro mais completo da eficácia de uma decisão de investimento.

Método de Cálculo do Efeito Presente Líquido

Este método baseia-se na comparação do valor do investimento inicial (IC) com a quantidade total os fluxos de caixa líquidos descontados gerados durante o período de previsão.

O indicador NPV é a diferença entre todas as entradas e saídas de caixa, reduzidas ao momento atual (o momento em que o projeto de investimento é avaliado). Ele mostra a quantia de dinheiro que um investidor espera receber de um projeto após as entradas de caixa terem recuperado seus custos de investimento inicial e as saídas de caixa periódicas associadas à implementação do projeto. Como os pagamentos em dinheiro são avaliados em termos de seu valor no tempo e riscos, o VPL pode ser interpretado como o valor agregado pelo projeto. Também pode ser interpretado como o lucro total do investidor.

Ou seja, para o fluxo de pagamentos CF (Fluxo de Caixa), onde é o pagamento em anos () e o investimento inicial IC (Capital Investido) no montante do valor presente líquido é calculado pela fórmula:

onde é a taxa de desconto.

Em uma versão generalizada, os investimentos também devem ser descontados, pois em projetos reais eles não são realizados de uma só vez (no período zero), mas se estendem por vários períodos. Cálculo do VPL -- método padrão avaliação da eficácia do projeto de investimento e mostra a avaliação do efeito do investimento, reduzido ao tempo presente, tendo em conta os diferentes valores do dinheiro no tempo. Se o VPL for maior que 0, então o investimento é economicamente viável, e se o VPL for menor que 0, então o investimento não é economicamente viável (ou seja, um projeto alternativo cujo retorno é considerado como a taxa de desconto requer menos investimento para gerar um fluxo de renda semelhante).

O VPL também pode ser usado para avaliar a eficiência comparativa de investimentos alternativos (com o mesmo investimento inicial, o projeto com maior VPL é mais lucrativo). Mas ainda assim, para análise comparativa, indicadores relativos são mais aplicáveis. Em relação à análise de projetos de investimento, tal indicador é a taxa interna de retorno.

Taxa interna de retorno(taxa interna de retorno em inglês, abreviação geralmente aceita - IRR (IRR)) é a taxa de juros na qual o valor presente líquido (valor presente líquido - NPV) é igual a 0. O NPV é calculado com base no fluxo de pagamentos descontados para hoje .

Assim, para o fluxo de pagamentos CF, onde é o pagamento em anos () e o investimento inicial no valor da taxa interna de retorno é calculado a partir da equação:

Ao tomar decisões de investimento, a TIR é usada para calcular a taxa de investimentos alternativos. Ao escolher entre vários projetos com diferentes TIR, o projeto com o valor máximo de TIR é selecionado. Este critério não é utilizado se os fluxos de caixa mudarem de sinal várias vezes durante o período em análise.

Quanto ao indicador IRR, ele apresenta várias deficiências graves. Vamos descrevê-los brevemente:

1. Em uma análise comparativa de projetos alternativos, o critério TIR pode ser usado de forma bastante condicional.
2. O critério TIR mostra apenas o nível máximo de custos que podem ser associados ao projeto avaliado.
3. Uma das desvantagens significativas do critério IRR é que, ao contrário do critério VPL, ele não possui a propriedade de aditividade, ou seja, para dois projetos de investimento A e B, que podem ser implementados simultaneamente:

VPL (A + B) = VPL (A) + VPL (B),

mas IRR(A + B) não é igual a IRR(A) + IRR(B).

De acordo com os requisitos do Banco Central da Federação Russa, os bancos são obrigados a indicar a EIR - a taxa de juros efetiva. Essa taxa pode ser calculada independentemente pelo mutuário usando o editor de planilhas e a fórmula da TIR (no Microsoft Excel IRR).

Índice Versão Atual o retorno sobre o investimento (PI do Índice de Rentabilidade) é calculado como a razão entre o valor dos fluxos de caixa descontados e o investimento inicial:

NCF (fluxo de caixa líquido) -- fluxos de caixa líquidos (descontados),

investimentos

É fácil perceber que ao avaliar projetos que envolvem o mesmo valor de investimento inicial, o critério PI é totalmente consistente com o critério VPL.

Assim, o critério PI tem uma vantagem ao escolher um projeto entre vários projetos com aproximadamente os mesmos valores de VPL, mas diferentes valores de investimentos necessários. Nesse caso, aquele que proporciona maior eficiência dos investimentos é mais rentável. Nesse sentido, esse indicador permite classificar projetos com recursos de investimento limitados.

As desvantagens do método incluem sua ambigüidade ao descontar entradas e saídas de caixa separadamente.

Se PI > 1 -- o projeto deve ser aceito, PI< 1 -- отвергнуть. В случае, когда PI = 1 предполагается отсутствие как прибыли, так и убытков.

Método para determinar o período de retorno dos investimentos

Este método é um dos mais simples e amplamente utilizados na prática contábil e analítica mundial, não implicando uma ordenação temporal dos recebimentos de caixa. O algoritmo para cálculo do período de retorno (PP) depende da uniformidade da distribuição dos rendimentos projetados do investimento. Se a receita for distribuída uniformemente ao longo dos anos, o período de retorno é calculado dividindo os custos únicos pelo valor rendimento anual condicionado por eles. Quando um número fracionário é recebido, ele é arredondado para o número inteiro mais próximo. Se os lucros forem distribuídos de forma desigual, o período de retorno é calculado contando diretamente o número de anos durante os quais o investimento será pago com receita cumulativa. Fórmula geral cálculo do indicador PP tem a forma:

Uma situação muito comum é quando um gestor precisa fazer uma escolha entre vários projetos de investimento possíveis para implementação. As razões podem ser diferentes, incluindo a disponibilidade limitada de recursos financeiros.

De todos os critérios considerados, os mais adequados para a tomada de decisões de investimento são os critérios NPV, TIR e PI. Apesar da relação observada entre esses indicadores, o problema de escolher um critério ainda permanece ao avaliar projetos alternativos de investimento. A principal razão é que o VPL é indicador absoluto, enquanto PI e IRR são relativos.

Ao tomar uma decisão, você pode ser guiado pelas seguintes considerações:

a) recomenda-se escolher a opção com grande VPL, pois este indicador caracteriza o possível aumento do potencial econômico do empreendimento (aumentar o poder econômico do empreendimento é uma das metas prioritárias);
b) também é possível calcular o coeficiente da TIR para indicadores incrementais de investimentos de capital e renda; ao mesmo tempo, se IRR > СС, então os custos incrementais são justificados e é aconselhável aceitar o projeto com grandes investimentos de capital.

O critério mais preferido é o critério NPV. Existem dois argumentos principais a favor deste critério:

Dá uma estimativa provável do ganho de capital do empreendimento caso o projeto seja aceito; Possui a propriedade de aditividade, que permite somar os valores do indicador VPL de diversos projetos e utilizar o valor agregado para otimizar a carteira de investimentos.

Ao considerar vários projetos de investimento alternativos, dependendo do método escolhido de sua avaliação econômica, podem ser obtidos resultados nada inequívocos, muitas vezes contraditórios entre si, e isso apesar do fato de que existem relações óbvias entre os indicadores NPV, PI, IRR e CC :

se VPL > 0, então simultaneamente IRR > СС e PI > 1;

se NPV = 0, então simultaneamente IRR = СС e PI = 1;

Existe uma opinião entre os analistas financeiros de que o valor presente líquido (Net Present Value, NPV) não é o critério mais eficaz para avaliar a escolha de uma solução financeira.

O indicador NPV é muito informativo para vários participantes de um projeto de investimento. Um valor positivo caracteriza o aumento do fluxo de caixa líquido do projeto e, portanto, aumenta o valor de mercado da empresa e, consequentemente, o bem-estar de seus proprietários. alto valor positivo O VPL é uma espécie de escudo do projeto em caso de mudanças negativas no ambiente externo. No entanto, deve-se prestar atenção a dois fatores significativos - o horizonte de planejamento (a duração do projeto de investimento) e a escolha da taxa de desconto.

Se nos concentrarmos apenas no indicador VPL, entre os projetos de investimento alternativos, o projeto mais frequentemente ótimo será aquele que requer investimentos significativos e é mais longo em termos de tempo de implementação. Considere um exemplo hipotético onde a taxa de desconto é de 10% (Tabela 1).

Tabela 1. Análise comparativa de projetos alternativos de investimento

O valor absoluto do VPL do projeto A é seis vezes maior que o VPL do projeto B. Obviamente, não é totalmente correto comparar projetos de investimentos alternativos que não são comparáveis pelo fator tempo. Para nivelar a incompatibilidade temporal, você pode:

- prever investimentos adicionais e fluxo de caixa líquido para um projeto mais curto por um período igual à duração de um projeto alternativo (repetir a implementação de um projeto de investimento mais curto);
- utilizar métodos como o método de repetição em cadeia ao longo da duração total dos projetos; método de repetição em cadeia infinita de projetos comparados; método de anuidade equivalente.

Deve-se notar que esses métodos podem ser usados em condições de certeza e risco. Em condições de alto risco e incerteza, esses métodos devem ser abandonados e projetos alternativos de diferentes durações devem ser classificados com base nos valores de VPL calculados e outros critérios. O tempo de execução do projeto é lado fraco indicador de NPV e em maior medida depende da precisão da previsão, uma vez que para ambiente externo característica alto grau imprevisibilidade. O segundo fator importante no cálculo do VPL é a escolha da taxa de desconto. Depende de vários fatores. É impossível permitir uma escolha arbitrária da taxa de desconto dos juros mais baixos dos títulos do governo (rendimento garantido) aos juros excessivamente altos, levando em consideração todos os tipos de interesses e riscos dos investidores.

Com base nas considerações anteriores, destacamos os principais aspectos positivos e lados negativos Indicadores de VPL, que são dados na tabela 2:

Tabela 2. Forte e lados fracos indicador VPL

Assim, não é possível afirmar de forma inequívoca que o indicador VPL é absolutamente objetivo na tomada de decisões de investimento. Isso requer mais de um argumento formalizado, caso contrário, a tomada de decisão com um único critério pode levar a sérias consequências negativas. É aconselhável calcular vários valores absolutos e indicadores relativos, levando em consideração de que posição o projeto está sendo avaliado e, consequentemente, tomar uma decisão informada.

No entanto, tendo calculado todos os coeficientes, podem surgir certas contradições entre eles. Portanto, é necessário, dependendo das especificidades do projeto de investimento alternativo, levando em consideração de quem o projeto é avaliado, pesar a significância de certos coeficientes (ou seja, determinar a prioridade) e usar o restante como auxiliar uns.

retorno do projeto alternativo reduzido

36. Análise de projetos alternativos

Ao considerar vários projetos alternativos ao mesmo tempo, é importante considerar a relação entre eles.

Projetos são chamados mutuamente independentes se a aceitação ou rejeição de um deles não afetar a possibilidade ou efetividade da adoção do outro.

O efeito conjunto da implementação de vários projetos independentes é igual à soma dos efeitos da implementação de cada um deles.

Projetos complementares são aqueles que, por qualquer motivo, só podem ser aceitos ou rejeitados simultaneamente.

Se apenas alguns desses projetos forem implementados, os objetivos gerais definidos podem não ser alcançados.

Os projetos são chamados de influência mútua se, durante sua implementação conjunta, surgem efeitos positivos ou negativos que não se manifestam durante a implementação de cada um dos projetos separadamente.

Cada um dos projetos afeta significativamente o outro, e a rejeição de um deles torna impossível ou inapropriado a implementação do outro.

Projetos são chamados alternativos se a implementação de um deles torna impossível ou inoportuna a implementação dos outros.

Na maioria das vezes, projetos alternativos são projetos que servem para atingir o mesmo objetivo, mas apenas um dos projetos alternativos pode ser implementado.

O mais difícil em uma série de problemas de análise de investimentos é a decisão de escolher o melhor dos projetos alternativos. Nesta situação, o analista deve:

1) escolher o melhor entre vários projetos que visam atingir o mesmo objetivo do investidor;

2) escolher o melhor entre vários projetos independentes se o capital de investimento não for suficiente para implementar todos eles;

3) escolha opções diferentes para um projeto.

A escolha da melhor opção de investimento entre diversas alternativas é feita em etapas:

1) cada opção é verificada quanto ao cumprimento de todas as restrições existentes de natureza técnica, ambiental, social e outras;

2) é realizada uma análise da viabilidade financeira de cada projeto. Os projetos que não atendem às duas primeiras condições são excluídos de consideração posterior;

3) é feita uma avaliação da eficácia absoluta de cada um dos projetos de acordo com um sistema de indicadores internacionais, tais como: período de retorno, retorno contábil do investimento;

4) avalia-se a eficácia comparativa dos projetos.

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Energia: fontes alternativas não são suficientes À medida que o mundo continua a evoluir e sua população cresce, a demanda por energia se torna insaciável. A energia é necessária para a indústria, transporte, consumo doméstico (aquecimento, iluminação, refrigeração

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Princípio nº 6: Demonstre os custos de comportamentos alternativos Vamos agora voltar nossa atenção para o outro lado da equação e tentar identificar comportamentos concorrentes e os custos que seu mercado-alvo pode associar a eles.

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Gerenciamento de Projetos "Um projeto é um conjunto de tarefas ou atividades relacionadas ao alcance de um objetivo planejado, geralmente único e não recorrente." Quase todos os gerentes estão envolvidos no gerenciamento de projetos. Se as operações forem orientadas a projetos

Tema 7. Projetos alternativos de investimento.

Projetos alternativos de investimento são comparados em termos de eficiência comercial e orçamentária. A característica mais importante a eficiência comercial dos projetos de investimento é o período de retorno (período) dos custos e orçamento e eficiência - a relação entre as receitas orçamentárias e o volume de dotações orçamentárias.

Durante o exame preliminar, é analisada a situação financeira do requerente, é verificada a fiabilidade dos dados e é feita uma avaliação financeira preliminar dos projetos de investimento. Os resultados do estudo preliminar são a base para um exame abrangente, o que implica uma avaliação financeira e econômica do próprio projeto. Nesta fase, também é realizada uma análise dos riscos do projeto, os motivos de sua ocorrência, são desenvolvidas medidas de seguro contra riscos. Ao mesmo tempo, esquemas de financiamento de projetos, opções alternativas são desenvolvidas, os dados iniciais do projeto são ajustados. Se necessário, podem ser envolvidos peritos independentes em cada fase do exame e firmas especializadas. O exame de projetos particularmente significativos é realizado com o envolvimento do Conselho Científico e Especializado do Aviabank, cujas atividades são reguladas pelo Regulamento do Conselho Científico e Especializado. O Conselho faz recomendações para determinar o nível científico e técnico e a viabilidade comercial dos projetos que considera.

Ranking de projetos de investimento reais considerados por nível de risco. Uma avaliação comparativa generalizada de projetos de investimento alternativos em termos de nível de risco é realizada de duas maneiras

O equipamento também pode ser usado no projeto de investimento alternativo B, e durante o mesmo período, ou seja, até que esteja completamente desgastado. Os principais indicadores do projeto B, calculados com a condição de que o equipamento seja fornecido gratuitamente, são

Projetos alternativos de investimento, de acordo com

Projetos alternativos de investimento são comparados em termos de eficiência comercial e orçamentária.

Exemplo. Especialistas empresariais avaliam a rentabilidade de dois projetos alternativos de investimento que podem ser implementados no próximo ano, usando os indicadores fornecidos na Tabela. 6.1. Vamos estimar a rentabilidade esperada dos projetos. Usando (3.1), encontramos para o primeiro projeto

O princípio da positividade e do efeito máximo incide sobre a implementação dos projetos que proporcionam um efeito positivo e, ao comparar projetos de investimento alternativos, deve-se dar preferência ao projeto com maior valor de efeito.

O método baseado na descoberta de T. b. permite ao projetista (designer, etc.) . Mudanças de processo podem ter influência significante nos custos variáveis, uma vez que, por exemplo, tecnologias mais avançadas e, portanto, mais caras geralmente levam a custos variáveis unitários mais baixos, especialmente no que diz respeito aos custos de mão de obra. Por sua vez, alterações significativas nos volumes de produção podem provocar um aumento (diminuição) dos custos fixos. Encontrar T. é possível e evidente. graficamente encontrando relações funcionais de acordo com as equações acima. O ponto de interseção de duas linhas (por exemplo, y \u003d ax + buy \u003d px) será o T. b. A análise do ponto de equilíbrio também é uma ferramenta útil para financiar projetos de investimento (planejamento financeiro). Assim, por exemplo, para garantir o reembolso anual de um empréstimo (empréstimo, crédito), pode calcular um T. b. adicional, mas tendo em conta as taxas de juro.

Os meios de resolver os problemas enfrentados pela empresa e atingir as metas de investimento são projetos de investimento alternativos. Neste caso, é necessário fazer uma seleção de um ou mais projetos com base em determinados critérios. Normalmente, os projetos alternativos são comparados entre si e o melhor é selecionado em termos de rentabilidade, baixo custo e segurança para os investidores. Para isso, são utilizados diversos métodos formalizados e não formalizados. A tomada de decisão é complicada por fatores como recursos financeiros limitados, presença de riscos de investimento, etc. A avaliação de projetos de longo prazo é especialmente trabalhosa, para os quais a probabilidade de atingir a previsão é baixa.

Na fase de apresentação oficial dos projetos alternativos de investimento é efetuada uma seleção detalhada da informação, mais aprofundada do que a utilizada na seleção inicial. Essas informações devem ser mais objetivas e confiáveis. Muitas empresas desenvolveram um procedimento padrão para a apresentação de projetos de investimento. Via de regra, o iniciador do projeto, ao elaborar uma proposta formal, preenche um conjunto de documentos em determinado formulário e destaca ali opções possíveis de seu projeto, que lhe parecem mais preferíveis após a avaliação inicial. Normalmente, são estabelecidos os prazos dentro dos quais as propostas nas empresas são aceitas para consideração.

Um dos componentes importantes da eficiência do sistema econômico é a eficiência dos investimentos de capital. É expresso como a razão entre o efeito obtido e os investimentos de capital que causaram esse efeito. A eficiência dos investimentos de capital é medida por um conjunto de indicadores, que inclui o efeito geral dos investimentos de capital, sua taxa de retorno, período de retorno, eficiência comparativa, etc. Os indicadores da eficiência econômica dos investimentos de capital são usados para comparar projetos de investimento alternativos e selecione o projeto ideal.

Exemplo É necessário avaliar o nível de risco financeiro de uma operação de investimento de acordo com os seguintes dados, são submetidos a apreciação dois projetos de investimento alternativos (projeto. .A "e projeto B") com a probabilidade de rendimento esperado apresentada na Tabela. 3.2.

A seleção final para a implementação de projetos de investimento alternativos individuais é realizada levando em consideração os três critérios com base nas prioridades determinadas pela empresa.

Em geral, a tecnologia DEA é ferramenta eficaz análise comparativa para projetos independentes ou fracamente dependentes. No entanto, deve-se notar sua insuficiente sensibilidade na formação de estimativas no contexto de uma análise comparativa de objetos de vários tamanhos e a limitada possibilidade de aplicação na formação de programas de investimento constituídos por projetos fortemente relacionados. Além disso, a representação de entradas generalizadas (saídas) em índices de eficiência como uma combinação linear de todas as entradas (saídas) é uma simplificação significativa do ponto de vista prático. Construir os próprios modelos e dar-lhes um significado significativo (bem como uma avaliação significativa dos resultados) em cada caso específico é difícil sem o envolvimento da experiência prática acumulada e do conhecimento de especialistas na área de assunto relevante. A utilização da tecnologia DEA para seleção de projetos na análise de investimentos pode ser muito produtiva na fase final de seleção, quando é feita uma análise financeira e econômica de cada projeto, são identificadas muitas alternativas de projetos que atendem aos critérios de desempenho exigidos, e é necessário selecionar o melhor deles de acordo com um conjunto de critérios. Na fase de seleção preliminar de projetos de investimento para análise posterior, é aconselhável usar métodos mais simples (menos trabalhosos).

Se o valor do preço do capital estiver fora do ponto Fisher, então os critérios NPV e 1RR fornecem os mesmos resultados ao avaliar projetos de investimento alternativos, se o preço do capital for menor que o ponto Fisher, então os critérios NPV e IRR se contradizem. outro.

Classifique projetos de investimento alternativos A e B

Pelo tipo de complementaridade na presença de relações de grupo entre projetos (projetos de investimento independentes, interdependentes e interdependentes, adicionais, alternativos).

Critérios financeiros básicos. A análise financeira de investimentos industriais consiste principalmente em mensurar (avaliar) o resultado financeiro final dos investimentos - sua rentabilidade para o investidor. Tal tarefa é enfrentada tanto na fase de análise inicial da "atratividade" financeira do projeto, quanto na elaboração de um plano de negócios. Uma conclusão negativa geralmente dá motivos para recusar um estudo mais aprofundado e aprofundado do projeto. Sem o cálculo deste tipo de medidores, é impossível comparar projetos de investimento alternativos. Claro, ao decidir sobre a escolha de um objeto para investimento, outros critérios são levados em consideração além dos financeiros. Por exemplo, as consequências ambientais do projeto, a possibilidade de criação de empregos adicionais, o desenvolvimento de uma base produtiva em uma determinada área, etc. Neste capítulo, a discussão é limitada apenas aos critérios financeiros.

A taxa de desconto deve incluir, independentemente do tipo de investimento, o nível mínimo de retorno garantido,